記者丨王杰仁

　　見習(xí)生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

　　頭頂“中國醬油第一股”光環(huán)的加加食品集團股份有限公司（簡稱“加加食品”）近日再一次被“ST”，并先后收到湖南證監(jiān)局的關(guān)注函和深交所下發(fā)的問詢函，直指公司2023年年度報告存在內(nèi)控及關(guān)聯(lián)交易等重大缺陷。

　　作為老牌調(diào)味品企業(yè)，加加食品經(jīng)歷短暫的風(fēng)光后，近年來陷入營收下滑、虧損不斷的泥潭中。根據(jù)公司財報數(shù)據(jù)，2021年-2023年，加加食品凈利潤分別為-8016萬元、-7963萬元、-1.91億元，3年累計凈虧損超3.5億元。

　　2012年-2022年是國內(nèi)醬油市場發(fā)展的黃金時期，海天味業(yè)（603288.SH）、千禾味業(yè)（603027.SH）等同類企業(yè)營收快速增長，且相繼完成上市。反觀最先上市的加加食品卻錯失了行業(yè)發(fā)展的紅利，面臨易主風(fēng)險。

　　01

　　內(nèi)控存重大缺陷，接連遭問詢

　　加加食品發(fā)布2023年業(yè)績報告后，因關(guān)聯(lián)方交易內(nèi)控及存貨管理方面存在重大缺陷，5月7日，一天內(nèi)先后收到湖南證監(jiān)局的監(jiān)管關(guān)注函和深交所下發(fā)關(guān)于其2023年年報的問詢函。

　　深交所在問詢函中對加加食品發(fā)出一連串問題，包括公司被年審會計師中審華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了保留意見的審計報告，涉及事項主要為委托關(guān)聯(lián)方寧夏可可美生物工程有限公司（簡稱“寧夏可可美”）和寧夏玉蜜淀粉有限公司(簡稱“寧夏玉蜜”)代加工味精。該項業(yè)務(wù)采用來料加工模式，實際噸耗超過標(biāo)準(zhǔn)噸耗的部分應(yīng)該由代加工單位承擔(dān)，但在代加工生產(chǎn)中，實際噸耗超過協(xié)議約定的標(biāo)準(zhǔn)噸耗。經(jīng)核算，2023年度超標(biāo)準(zhǔn)耗用原料、輔料等計5118.04萬元，加加食品將該筆損失確認為應(yīng)收寧夏可可美及寧夏玉蜜欠款，計入其他應(yīng)收款。

　　深交所要求加加食品說明寧夏可可美、寧夏玉蜜的股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東情況，與其合作歷史以及對既往業(yè)務(wù)合作的內(nèi)部控制情況等。

　　此外，深交所還要求加加食品補充說明公司投資湖南樸和長青私募股權(quán)基金合伙企業(yè)（有限合伙）(簡稱“樸和基金”)的基本情況，包括投資時間、履行的審議程序及信息披露義務(wù)，樸和基金普通合伙人情況，以及在經(jīng)銷商代理模式、毛利率下滑和計提資產(chǎn)減值等方面情況。

　　湖南證監(jiān)局在下發(fā)的監(jiān)管公告函中直接稱，加加食品在關(guān)聯(lián)交易內(nèi)控及存貨管理方面存在重大缺陷，要求后者在5個工作日內(nèi)書面回復(fù)與委托關(guān)聯(lián)方寧夏可可美、寧夏玉蜜合作的時間、金額、履行計劃等情況。

　　5月13日，加加食品發(fā)布延期回復(fù)公告稱，對于湖南證監(jiān)局的關(guān)注函需要時間進一步完善回復(fù)內(nèi)容，將在5月20日前完成回復(fù)。

　　對于接連收到問詢函、關(guān)注函，以及公司業(yè)績下滑等事宜，鰲頭財經(jīng)以市場投資人身份聯(lián)系加加食品，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　02

　　兩次被“ST”，均與實控人有關(guān)

　　加加食品在披露2023年年度報告同一日，還發(fā)布了公司股票被實行風(fēng)險警示的公告，股票簡稱由“加加食品”變更為“ST 加加”，原因是內(nèi)部控制審計機構(gòu)中審華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）對公司 2023 年度內(nèi)部控制出具了否定意見的審計報告。這是加加食品4年內(nèi)被第二次實行風(fēng)險警示。

　　2020年6月，加加食品在自查中發(fā)現(xiàn)存在為控股股東湖南卓越投資有限公司（以下簡稱“卓越投資”）及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)保的情形，公司被“戴帽”。直到一年以后，違規(guī)擔(dān)保事項解決，才得以“摘帽”。

　　這次被“戴帽”也與加加食品控股股東有關(guān)。天眼查APP顯示，上述提到的寧夏可可美是卓越投資控股公司，持股比例100%，實際控制人與加加食品的實際控制人都是楊振；寧夏玉蜜則是卓越投資間接參股公司。當(dāng)前，寧夏可可美和寧夏玉蜜分別被列為失信執(zhí)行人、限制高消費被執(zhí)行人。

　　加加食品的實際控制人楊振也是公司的創(chuàng)始人，在其帶領(lǐng)下，加加食品從湖南走向全國，成為國內(nèi)消費者熟知的醬油品牌，并成功登陸A股，比被市場稱為“醬茅”的海天味業(yè)還早兩年上市，營收也一度超20億元。

　　上市3年之后，在楊振的主導(dǎo)下，加加食品便開啟“買買買”的模式，試圖打破單一品類，實現(xiàn)多元化經(jīng)營發(fā)展。從最終結(jié)果來看，加加食品多元化發(fā)展戰(zhàn)略因種種原因并未成功，楊振及實際控制的卓越投資也陷入多起糾紛之中，名下股份已遭凍結(jié)。

　　根據(jù)加加食品披露的相關(guān)公告，卓越投資持有公司股份2.16億股，全部為非限售流通股，占公司總股份的比例為18.79%，其中持有的股票中99.81%已經(jīng)被質(zhì)押。不僅如此，卓越投資持有的加加食品股票被全部凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

　　另據(jù)天眼查APP統(tǒng)計的信息，楊振先后被吳忠市中級人民法院、長沙市雨花區(qū)人民法院、重慶市第五中級人民法院等各地法院列為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額高達46.38億元，且多次被列入限制消費人員名單。

　　目前，卓越投資已經(jīng)被相關(guān)公司向法院申請破產(chǎn)審查，法院是否受理該申請尚不確定。而一旦被法院受理，不僅加加食品面臨著易主的可能，楊振也可能失去這家企業(yè)。

　　03

　　主業(yè)不振，錯失黃金發(fā)展期

　　縱觀加加食品的發(fā)展歷程，其上市之后10年間正是國內(nèi)調(diào)味品市場快速發(fā)展的黃金時期。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，2014年，中國調(diào)味品市場規(guī)模為2595億元，到了2023年，市場規(guī)模攀升至5923億元，10年增長超過一倍。

　　加加食品主業(yè)醬油產(chǎn)品所在的市場也隨之快速發(fā)展。據(jù)MIC聯(lián)合李錦記、聯(lián)蔚數(shù)據(jù)同發(fā)布的《2023醬油行業(yè)趨勢洞察白皮書》顯示，國內(nèi)醬油市場整體零售額仍處于增長階段，2022年已經(jīng)達969億元，未來市場零售額規(guī)模有突破千億元的勢頭。

　　但相較于行業(yè)的快速發(fā)展，加加食品則慢了許多。數(shù)據(jù)顯示，2014年加加食品實現(xiàn)營收16.85億元，至2023年的10年間幾乎徘徊在20億元以下，僅2019年、2020年營收突破了20億元，此后又迅速下滑，2023年14.54億元的營收不僅低于2014年，也低于2012年上市時的16.57億元。

　　凈利潤方面，加加食品在2020年實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，是上市以來最高，但此后便陷入持續(xù)性虧損，2021年-2023年累計虧損超3.5億元，且呈現(xiàn)不斷擴大的態(tài)勢。

　　與之形成鮮明對比的是后上市的海天味業(yè)、千禾味業(yè)等同類型企業(yè)，伴隨著調(diào)味品市場快速發(fā)展?fàn)I收迅速擴大。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2023年，海天味業(yè)總營收從98.17億元增長至245.6億元，歸母凈利潤則20.90億元增長至56.27億元；同期千禾味業(yè)總營收從6.51億元增長至32.07億元，歸母凈利潤從2.12億元增長至5.3億元。

　　加加食品接連被問詢后，股價持續(xù)大跌，截至5月17日，公司股價已經(jīng)跌至2.10元/股，市值僅24.19億元，約為千禾味業(yè)的七分之一，海天味業(yè)的十分之一。

　　造成這種情況的一個重要原因在于加加食品未持續(xù)聚焦主業(yè)。鰲頭財經(jīng)注意到，2015年以后，加加食品先后收購閬中王中王食品、增資云廚電商，收購辣椒醬品牌“辣妹子”，這些收購并未成為新的增長點，有的以失敗告終。

　　當(dāng)加加食品回過頭調(diào)整策略，重新聚焦調(diào)味品主業(yè)時，市場已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，醬油零添加、蠔油等調(diào)味品各個細分領(lǐng)域已經(jīng)涌現(xiàn)出了眾多頭部產(chǎn)品，加加食品此時再想分杯羹，其要投入的營銷、資金等資源顯然要比之前更多。

　　以線上渠道為例，2022年-2023年，加加食品加強線上渠道建設(shè)的同時，也加大了在新媒體廣告方面的投放，但線上銷售收入增速從147.75%降至39.25，同期廣告費增速卻從45.87%迅速提升至152.17%。

　　加加食品在2023年年報中稱，2024年，公司將堅持聚焦主業(yè)，加快市場轉(zhuǎn)型，穩(wěn)定存量市場，打開增量空間，將從產(chǎn)品、渠道、管理等多方面變革，提高市場占有率及綜合盈利能力。在內(nèi)控存重大缺陷、實際控制人成失信被執(zhí)行人、外部市場競爭加劇背景下，加加食品能否重振旗鼓，擺脫內(nèi)憂外患的局面有待持續(xù)觀察。