記者丨張飛濤

　　實(shí)習(xí)生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　因產(chǎn)品外形“丑”，而大受年輕人追捧的斯凱奇要易主了。

　　5月5日，斯凱奇宣布同意被投資公司3G資本收購，預(yù)計(jì)2025年第三季度完成交易。根據(jù)協(xié)議條款，3G資本同意以每股63美元的現(xiàn)金收購斯凱奇所有流通股，這一價(jià)格較斯凱奇15天成交量加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)30%。

　　財(cái)報(bào)顯示，斯凱奇2025年一季度總營收24.1億美元，同比增長(zhǎng)7.1%，凈利潤2.09億美元，同比大漲37%，但營收略低于預(yù)期。同時(shí)，斯凱奇區(qū)域市場(chǎng)表現(xiàn)分化明顯，歐洲、中東、非洲及美洲市場(chǎng)增長(zhǎng)良好，而中國市場(chǎng)銷售額同比暴跌16%，延續(xù)2024年四季度下滑態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，關(guān)稅政策對(duì)斯凱奇造成了重大影響‌，對(duì)其業(yè)務(wù)運(yùn)營構(gòu)成了重大風(fēng)險(xiǎn)，或威脅生存能力。此番3G資本溢價(jià)收購不僅對(duì)斯凱奇股東有利，也為公司提供了更多的資金支持，有助于緩解財(cái)務(wù)壓力。消息發(fā)布當(dāng)日，斯凱奇股價(jià)飆升近30%。

　　01

　　關(guān)稅壓力下同意被收購

　　作為上班族的“寵兒”，斯凱奇的逆襲之路絕非偶然。因核心產(chǎn)品設(shè)計(jì)采用了Memory Foam記憶泡棉鞋墊與Max Cushioning緩震厚底技術(shù)，使得鞋底厚度普遍達(dá)到3-5厘米，且網(wǎng)面透氣性提升20%。這一設(shè)計(jì)恰恰迎合了當(dāng)代職場(chǎng)人士的需求，斯凱奇在年輕消費(fèi)者市場(chǎng)爆火，200至500元的價(jià)位，讓其在折扣促銷時(shí)性價(jià)比更高，體現(xiàn)了“丑但實(shí)用”的消費(fèi)邏輯。

　　根據(jù)最新一期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，斯凱奇營收達(dá)24.1億美元，同比增長(zhǎng)7.1%，創(chuàng)下新的季度銷售紀(jì)錄。

　　為何銷售創(chuàng)新高還會(huì)同意被收購？斯凱奇表示，主要原因是為了應(yīng)對(duì)關(guān)稅政策帶來的巨大壓力和不確定性。

　　鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，斯凱奇在全球的銷售中，約38%的收入來自美國市場(chǎng)，

　　這使得公司對(duì)美國市場(chǎng)的依賴程度較高。而斯凱奇的生產(chǎn)基地大部分位于亞洲，特別是越南等地，而美國特朗普政府的關(guān)稅政策對(duì)這些地區(qū)的產(chǎn)品出口造成了嚴(yán)重影響，導(dǎo)致斯凱奇在美國市場(chǎng)的產(chǎn)品售價(jià)上漲。

　　斯凱奇在和耐克、阿迪達(dá)斯的競(jìng)爭(zhēng)中，一直都是以性價(jià)比作為殺手锏，促銷活動(dòng)層出不窮，產(chǎn)品售價(jià)并不高。2025年一季報(bào)顯示，斯凱奇批發(fā)銷售額增長(zhǎng)7.8%，平均售價(jià)下降1.3%；DTC（直接面向消費(fèi)者）銷售額增長(zhǎng)6.0%，平均售價(jià)下降0.3%。因“平均售價(jià)較低”，期內(nèi)公司毛利率下降50個(gè)基點(diǎn)至52.0%。如果產(chǎn)品售價(jià)上漲，會(huì)影響消費(fèi)者的購買意愿，進(jìn)而影響公司的利潤率和銷售業(yè)績(jī)。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前斯凱奇已經(jīng)處于增收不增利尷尬境地，盡管斯凱奇實(shí)現(xiàn)了24.1億美元的創(chuàng)紀(jì)錄銷售額，但營業(yè)利潤同比下降11.3%至2.65億美元，經(jīng)營壓力增加。

　　就在上月底公布的一季度財(cái)報(bào)中，該公司已撤回全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并將其歸咎于“全球貿(mào)易政策導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性”。

　　此次同意3G資本收購，公司提供了更多的資金支持，有助于緩解財(cái)務(wù)壓力。同時(shí)，3G資本提供的收購條件較為優(yōu)惠，每股63美元的現(xiàn)金收購價(jià)格較斯凱奇近15個(gè)交易日的平均股價(jià)溢價(jià)30%，這為斯凱奇股東提供了較好的回報(bào)‌。

　　公告表示，此次交易已獲斯凱奇董事會(huì)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于2025年第三季度完成。待收購?fù)瓿珊螅?G資本預(yù)計(jì)將持有新成立公司（New LLC）約80%的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)斯凱奇的控股。

　　交易消息發(fā)布后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日，斯凱奇開盤報(bào)61.79美元/股，較前一交易日收盤價(jià)上漲28.42%。

　　02

　　中國市場(chǎng)銷售額同比下降16%

　　從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)看，市場(chǎng)對(duì)于這次收購充滿了期待。但能否解決斯凱奇的經(jīng)營危機(jī)，仍充滿較大不確定因素。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管斯凱奇全球業(yè)績(jī)亮眼，但中國區(qū)增速明顯放緩。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季報(bào)顯示，斯凱奇在中國市場(chǎng)銷售額同比下降16%。這也是從2024年斯凱奇中國市場(chǎng)疲軟后又一次擴(kuò)大式下滑，2024年斯凱奇中國區(qū)全年銷售額同比下降0.9%，其中第四季度下滑11.5%。

　　中國市場(chǎng)是斯凱奇除美國本土外最大的海外市場(chǎng)。2024年，中國市場(chǎng)營收在斯凱奇總營收的占比約為13.6%。把中國市場(chǎng)的銷售困境和美國市場(chǎng)的不確定風(fēng)險(xiǎn)加起來看，斯凱奇業(yè)績(jī)的半壁江山都存在著較大的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

　　盡管斯凱奇高層曾多次公開表示，對(duì)中國市場(chǎng)充滿信心。但斯凱奇在中國市場(chǎng)的日子并不好過，如安踏和李寧等本土品牌的迅速崛起。這些品牌通過不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象，吸引了大量消費(fèi)者，尤其是年輕消費(fèi)者，從而削弱了斯凱奇在“平價(jià)舒適”市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力‌。

　　與此同時(shí)，近年來，耐克和阿迪達(dá)斯等國際品牌在中國市場(chǎng)采取了更為靈活的價(jià)格策略，推出100美元及以下的產(chǎn)品，進(jìn)一步壓縮了斯凱奇在中國市場(chǎng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)‌。

　　3G資本能否幫斯凱奇扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困局？在業(yè)內(nèi)分析看來，3G資本是消費(fèi)品領(lǐng)域的著名投資公司，是酒業(yè)集團(tuán)百威英博、連鎖快餐漢堡王的股東，以其長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)和成本控制能力著稱，可能會(huì)為斯凱奇帶來新的機(jī)會(huì)。

　　不過，3G資本對(duì)于食品公司卡夫亨氏的改造曾是爭(zhēng)議案例。2015年，3G資本合并卡夫與亨氏后，采用激進(jìn)式成本削減策略導(dǎo)致其創(chuàng)新不足、增長(zhǎng)乏力，2019年，卡夫亨氏出現(xiàn)巨額減值，股價(jià)腰斬。因此，3G資本對(duì)斯凱奇的具體影響還需要進(jìn)一步觀察。

　　另有接近該投資公司的消息人士向媒體表示，斯凱奇在3G資本的商業(yè)版圖中，尚未到戰(zhàn)略位置，屬于試水階段。

　　伴隨著3G資本多元化業(yè)務(wù)布局逐步擴(kuò)張，斯凱奇的受重視程度也撲朔迷離。

　　從斯凱奇公告中也可以探究一二，斯凱奇將繼續(xù)由董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Robert Greenberg、總裁Michael Greenberg和首席運(yùn)營官David Weinberg領(lǐng)導(dǎo)，并執(zhí)行現(xiàn)有戰(zhàn)略舉措。也就是說，3G資本對(duì)此次收購尚未帶去新的經(jīng)驗(yàn)和方向，并做出明確的戰(zhàn)略布局。

　　斯凱奇未來發(fā)展之路仍不明朗，未來將何去何從，讓我們拭目以待。