記者丨曉敏   見習(xí)生丨 高原

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　近日，上交所披露消息，語音人工智能公司思必馳遞表科創(chuàng)板IPO。根據(jù)思必馳遞交的招股書來看，其預(yù)計(jì)尋求上市發(fā)行總股本不超過4001萬股，募資約10.3億元。然而，業(yè)界對其上市前景抱持不太樂觀的態(tài)度，究其根本在于其連年巨虧的業(yè)績。據(jù)思必馳招股書顯示，2019年至2021年，思必馳扣非后歸母凈利潤虧損凈額分別為2.75億元、2.03億元和3.44億元。此外，從宏觀角度來看，經(jīng)濟(jì)市場下行周期尚未消除，目前上市的云從科技（688327.SH）、科大訊飛（002230.SZ）等人工智能公司股價(jià)亦表現(xiàn)不佳，而且該賽道競爭日益激烈。那么，為什么思必馳會選擇在此時(shí)上市，又有哪些難題需要破解的？

　　持續(xù)燒錢 業(yè)績虧損

　　思必馳是有錢的。從其披露的融資歷程來看，在IPO之前，總共完成了七輪融資，其中數(shù)額較大的三次融資為：2016年10月，阿里巴巴領(lǐng)投的價(jià)值2億元C輪投資；2018年5月，元禾原點(diǎn)，富士康，聯(lián)發(fā)科MTK，深創(chuàng)投和中民投資本聯(lián)合投資5億元的D輪戰(zhàn)略融資；2020年4月，由和利資本，金石投資，蘇州明善，北汽產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)投的E輪融資，價(jià)值約為4.1億元。

　　不難看出，七輪融資為思必馳帶來了海量現(xiàn)金。但若查看思必馳的財(cái)務(wù)報(bào)表，其經(jīng)營活動(dòng)所用凈現(xiàn)金卻連年為負(fù)。招股書顯示，2019年、2020年和2021年，思必馳的經(jīng)營活動(dòng)所用凈現(xiàn)金分別為-2.06億元、-2.11億元、及-2.63億元。原因無他，在于思必馳的支出費(fèi)用太高了。其2021年的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為49.01%、42.3%和93.25%，相比2020年均出現(xiàn)大幅反彈。很顯然，思必馳極度依賴研發(fā)和銷售。然而，這兩項(xiàng)支出大幅用盡之后，思必馳的營業(yè)收入并未出現(xiàn)明顯增長。2019年、2020年和2021年，思必馳分別實(shí)現(xiàn)營收1.15億元、2.37億元和3.07億元。

　　持續(xù)燒錢才換來營收小幅增長，可預(yù)見的是，若思必馳再不上市續(xù)血，很可能連現(xiàn)有陣地都難保住。

　　主營產(chǎn)品增長乏力

　　當(dāng)然，對于一家科技公司來說，虧損從來不是最緊要的，最緊要的是核心科技產(chǎn)品能否帶動(dòng)整體增長，是故事和未來。但對于思必馳來說，還有很長路要走。思必馳主要業(yè)務(wù)涉及智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品和對話式人工智能技術(shù)服務(wù)。招股書顯示，該三大業(yè)務(wù)在2021年的營收和占比分別為：智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品0.65億元， 占比21.06%；軟硬一體化人工智能產(chǎn)品1.02億元，占比33.00%；對話式人工智能技術(shù)服務(wù)中技術(shù)授權(quán)服務(wù)0.74億元，占比23.98%，定制開發(fā)服務(wù)為0.68億元，占比21.96%。

　　由此我們不難發(fā)現(xiàn)，軟硬件業(yè)務(wù)是目前思必馳最大的業(yè)績貢獻(xiàn)者，占比也在逐年增長，從2019年的不到20%增長到33%。照這樣來看，軟硬件業(yè)務(wù)對思必馳的營收拉動(dòng)起到至關(guān)重要的作用，也是被其寄予厚望的核心業(yè)務(wù)之一。但是從利潤貢獻(xiàn)的角度來看，思必馳軟硬件業(yè)務(wù)并無多大優(yōu)勢。招股書顯示，該類產(chǎn)品對利潤的貢獻(xiàn)最低，2021年不足20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)。而對營收貢獻(xiàn)最少的智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品的毛利占比約為34.66%。另外，2021年，其軟硬一體化人工智能產(chǎn)品的毛利金額為1940。13萬元，占比僅為10.85%。

　　這也意味著，作為思必馳最大的業(yè)績貢獻(xiàn)者，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品卻貢獻(xiàn)了極少的利潤，成為公司最不賺錢的業(yè)務(wù)。那么，當(dāng)靠軟硬件業(yè)務(wù)極大拉升營收，利潤貢獻(xiàn)卻萎縮之后，思必馳的故事該怎么講？此時(shí)再不上市，之后又靠什么來讓投資人買單？

　　競爭對手強(qiáng)勁

　　人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展這幾年，已經(jīng)吸引了眾多科技玩家入局，根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，截止到 2021 年底，IT 桔子收錄到的中國泛人工智能公司有 7362 家；中國 AI領(lǐng)域發(fā)生投資并購事件共 7442 起。這意味著，在國內(nèi)人工智能市場上演的“貼身肉搏”，將會持續(xù)在市場上演。比如，前段時(shí)間云從科技自主研發(fā)的支持多算法融合、可按需加載算法及應(yīng)用的嵌入式AI邊緣計(jì)算設(shè)備—諦格AI定義小站，迎來業(yè)界的廣泛關(guān)注，該款產(chǎn)品極具市場競爭力，以先進(jìn)的AI科技能力來滿足金融、安防、商業(yè)、社區(qū)、園區(qū)、工業(yè)、建筑施工、教育、醫(yī)療、交通等多種業(yè)務(wù)場景需求。再比如，作為一家低調(diào)已經(jīng)深耕人工智能技術(shù)專業(yè)領(lǐng)域 23 年的科大訊飛，在近期兩個(gè)月內(nèi)總計(jì)發(fā)布了 10 款新品，產(chǎn)品類型涉及辦公、教育和醫(yī)療領(lǐng)域，表明了科大訊飛在C端領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力。同時(shí)，在今年的 618 大促中，科大訊飛銷售額同比增長 40%，多款A(yù)I智能產(chǎn)品也深得消費(fèi)者青睞。因此，此時(shí)上市，對于思必馳來說，是一種極好的背書行為，能快速樹立形象，有望進(jìn)一步提振投資者信心，獲得更好的估值。同時(shí)，在競爭對手林立的人工智能市場進(jìn)行上市回血，再輸血造產(chǎn)品，也成為了必然之舉。然而，就目前同行業(yè)已上市公司情況來看，形勢也不容樂觀。思必馳招股書中重點(diǎn)提到的競爭對手業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)的寒武紀(jì)2019-2021年?duì)I收分別為4.44億元、4.59億元和7.21億元，同期歸母凈利潤虧損分別為11.79億元、4.35億元和8.25億元。云從科技營收則分別為8.07億元、7.55億元和10.76億元，歸母凈利潤虧損為6.40億元、8.13億元和6.32億元。不難看出，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行周期不見好轉(zhuǎn)的背景下，人工智能公司增收不增利情況凸顯，業(yè)績也難以提振。所以，如何將在不確定的競爭激烈市場上取得有效的增量空間，尤其是一個(gè)復(fù)雜的難題，也是思必馳必須要思考的一道必答題。