記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　“雙喜”臨門(mén)的途虎養(yǎng)車(chē)（09690.HK）正面臨頭部玩家的圍剿突圍之戰(zhàn)。

　　近年來(lái)，途虎養(yǎng)車(chē)成功登陸了港交所，成為港股市場(chǎng)上“獨(dú)立汽車(chē)售后服務(wù)市場(chǎng)第一股”。與此同時(shí)，今年上半年，途虎養(yǎng)車(chē)首次實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

　　然而，兩大利好附身的途虎養(yǎng)車(chē)，活得并不輕松。今年上半年，公司扭虧為盈靠的是壓減成本費(fèi)用。

　　途虎養(yǎng)車(chē)至少存在兩大風(fēng)險(xiǎn)。第一，公司高度依賴(lài)加盟商模式；第二，頭部玩家京東養(yǎng)車(chē)、天貓養(yǎng)車(chē)加入戰(zhàn)局，并發(fā)起攻勢(shì)。途虎養(yǎng)車(chē)需要迅速找到合適的路徑，迅速突圍。

　　并不輕松的扭虧為盈

　　在資本的驅(qū)逐下，途虎養(yǎng)車(chē)終于在港股上市了，但并不順利。

　　從2022年1月首次向港交所遞交招股書(shū)，途虎養(yǎng)車(chē)三次遞交上市申請(qǐng)，直到今年9月26日，才得償所愿。

　　途虎養(yǎng)車(chē)于2011年創(chuàng)立于上海，是國(guó)內(nèi)較早的線上線下一體化服務(wù)的汽車(chē)養(yǎng)護(hù)平臺(tái)。在成立之初，途虎養(yǎng)車(chē)僅為一家單一線上零售平臺(tái)，為車(chē)主提供包括輪胎、機(jī)油等在內(nèi)的多種汽車(chē)產(chǎn)品。此后，途虎養(yǎng)車(chē)逐步建立了線下網(wǎng)絡(luò)以提供店內(nèi)服務(wù)，由此打造出一個(gè)包括車(chē)主、供應(yīng)商、服務(wù)門(mén)店和其他參與者在內(nèi)的汽車(chē)服務(wù)平臺(tái)。

　　目前，途虎養(yǎng)車(chē)為車(chē)主提供的產(chǎn)品和服務(wù)包括輪胎和底盤(pán)零部件、汽車(chē)保養(yǎng)、汽車(chē)維修、汽車(chē)美容、汽車(chē)配件以及其他相關(guān)的安裝服務(wù)，還為平臺(tái)中的參與者提供廣告、加盟及其他服務(wù)。

　　根據(jù)第三方灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，以2022年的收入規(guī)模及今年3月底的汽車(chē)服務(wù)門(mén)店數(shù)量來(lái)排名，途虎養(yǎng)車(chē)在中國(guó)獨(dú)立汽車(chē)服務(wù)平臺(tái)處于領(lǐng)先地位。

　　招股書(shū)顯示，截至2023年6月30日，途虎養(yǎng)車(chē)擁有超1億注冊(cè)用戶，過(guò)去12個(gè)月累計(jì)交易用戶數(shù)量超1800萬(wàn)。

　　今年上半年，途虎養(yǎng)車(chē)首次盈利了。

　　2019年至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為70.40億元、87.53億元、117.24億元、115.47億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）分別為虧損34.28億元、39.28億元、58.41億元、21.36億元，四年合計(jì)虧損153.33億元。

　　今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為65.30億元，同比增長(zhǎng)19.30%，凈利潤(rùn)為0.60億元，同比增長(zhǎng)106.34%。經(jīng)調(diào)整后，凈利潤(rùn)為2.14億元。

　　雖然扭虧為盈了，但靠的是壓減成本費(fèi)用。從利潤(rùn)表看，上半年，途虎養(yǎng)車(chē)的營(yíng)業(yè)收入同比增逾10億元，營(yíng)運(yùn)及承保開(kāi)支2.72億元，同比減少約0.50億元。研發(fā)費(fèi)用2.98億元，同比減少0.20億元，銷(xiāo)售費(fèi)用8.42億元，同比增長(zhǎng)1億元，管理費(fèi)用1.85億元，同比減少0.14億元，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)虧損0.47億元，上年同期為虧損4.06億元。公司財(cái)務(wù)收入0.62億元，同比增加0.44億元。

　　這些數(shù)據(jù)表明，今年上半年，公司的成本費(fèi)用壓縮了，財(cái)務(wù)收入增加，這些因素疊加，使得上半年盈利了。

　　依賴(lài)的加盟商模式之憂

　　盡管已經(jīng)上市，已經(jīng)盈利了，但途虎養(yǎng)車(chē)還面臨著諸多挑戰(zhàn)。

　　途虎養(yǎng)車(chē)的快速成長(zhǎng)壯大，靠的是資本支撐，市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大，靠的是加盟及合作模式。

　　招股書(shū)顯示，途虎養(yǎng)車(chē)自創(chuàng)立至上市之前，共獲得16輪融資，融資總金額超90億元。投資方包括騰訊（00700.HK）、愉悅資本、紅杉中國(guó)等，其中騰訊持有股份約19.61%，為第一大股東。

　　截至2023年6月30日，途虎養(yǎng)車(chē)只有161家自營(yíng)工場(chǎng)店，另外有4968家加盟工場(chǎng)店、20013家合作門(mén)店。門(mén)店總數(shù)25142家，但自營(yíng)工場(chǎng)店占比僅為0.64%。

　　從營(yíng)業(yè)收入方面來(lái)看，2019年至2022年，途虎養(yǎng)車(chē)來(lái)自加盟店的收入分別為40億元、55億元、81億元、88億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為55.9%、62.7%、69.3%、75.8%。今年一季度，加盟店的收入為26億元，占比為80.7%。

　　依靠加盟店，途虎養(yǎng)車(chē)的收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大，但是，這一模式是一把雙刃劍。在為公司帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，這些加盟店也為途虎養(yǎng)車(chē)的管理帶來(lái)挑戰(zhàn)。

　　不同于自營(yíng)門(mén)店，途虎養(yǎng)車(chē)具有高度控制權(quán)，直接參與經(jīng)營(yíng)決策，而對(duì)于加盟店，是由加盟商獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。至于遍地全國(guó)各地的合作門(mén)店，途虎養(yǎng)車(chē)對(duì)其控制力就更弱了。消息稱(chēng)，合作門(mén)店的加盟條件門(mén)檻很低，只需要向途虎養(yǎng)車(chē)支付5000元保證金，既沒(méi)有途虎統(tǒng)一的店面設(shè)計(jì)也沒(méi)有品牌標(biāo)識(shí)，并且只負(fù)責(zé)對(duì)途虎線上產(chǎn)品的安裝服務(wù)，途虎支付相關(guān)費(fèi)用。

　　合作門(mén)店，自身有自己的生意，在自身利益與途虎養(yǎng)車(chē)的利益起沖突時(shí)，肯定會(huì)優(yōu)先考慮自身的利益。那么，途虎養(yǎng)車(chē)的理念、服務(wù)體驗(yàn)等就很難在合作店里體現(xiàn)。

　　近幾年，途虎養(yǎng)車(chē)的合作門(mén)店數(shù)據(jù)變動(dòng)較大。2019年底至2022年底，合作門(mén)店數(shù)量分別為20166家、25773家、35476家、25523家，到今年6月末的20013家，2021年底的高峰以來(lái)，減少了15463家，減少幅度達(dá)43.59%。

　　加盟店與合作門(mén)店的區(qū)別在于，有途虎養(yǎng)車(chē)統(tǒng)一的店面設(shè)計(jì)，也有統(tǒng)一的品牌標(biāo)識(shí)。在支付、結(jié)算和財(cái)務(wù)系統(tǒng)、供應(yīng)鏈和物流能力、技師管理等方面，跟自營(yíng)店一樣，途虎養(yǎng)車(chē)也有控制權(quán)，但在店面選址、人員方面，是加盟店說(shuō)了算。從這些內(nèi)容看，加盟店的自主權(quán)仍然較大，一旦加盟商無(wú)利可圖，就會(huì)做出損害途虎養(yǎng)車(chē)?yán)娴男袨椤?/p>

　　頭部玩家之間的爭(zhēng)奪

　　成立相對(duì)較早的途虎養(yǎng)車(chē)，借助資本力量實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，率先進(jìn)入資本市場(chǎng)，不意味著公司已經(jīng)成為行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)頭者。除了依賴(lài)加盟商風(fēng)險(xiǎn)外，途虎養(yǎng)車(chē)正面臨著同行的圍剿。

　　在汽車(chē)售后服務(wù)市場(chǎng)，還有兩支不容忽視的力量，即京東養(yǎng)車(chē)、天貓養(yǎng)車(chē)。從名字就可以看出，這兩支力量的背后是京東和阿里，這是中國(guó)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　天貓養(yǎng)車(chē)依托阿里巴巴大數(shù)據(jù)生態(tài)系統(tǒng)，主打智能化運(yùn)營(yíng)，為車(chē)主提供更精準(zhǔn)更透明的智慧養(yǎng)護(hù)方案。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，天貓養(yǎng)車(chē)全國(guó)加盟商已超過(guò)27000家，線下門(mén)店超過(guò)2000家，付費(fèi)會(huì)員超過(guò)100萬(wàn)，擁有上億級(jí)底層數(shù)據(jù)。

　　京東養(yǎng)車(chē)也是一名勁敵。京東相繼推出“京東車(chē)管家”“京車(chē)會(huì)”，主打汽車(chē)后市場(chǎng)。去年8月，京東汽車(chē)整合京東汽車(chē)供應(yīng)鏈能力、京東京車(chē)會(huì)服務(wù)門(mén)店及第三方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，推出京東養(yǎng)車(chē)。

　　目前，京東養(yǎng)車(chē)已在全國(guó)160多個(gè)城市開(kāi)設(shè)了超過(guò)1400家高標(biāo)準(zhǔn)門(mén)店，同時(shí)攜手超過(guò)28000家第三方合作門(mén)店為車(chē)主提供專(zhuān)業(yè)養(yǎng)護(hù)服務(wù)。

　　汽車(chē)后市場(chǎng)，途虎養(yǎng)車(chē)、天貓養(yǎng)車(chē)、京東養(yǎng)車(chē)，呈現(xiàn)三雄爭(zhēng)霸之勢(shì)。途虎養(yǎng)車(chē)率先發(fā)起攻勢(shì)，采取了市場(chǎng)上商戰(zhàn)中常見(jiàn)的兩招，即燒錢(qián)換規(guī)模、價(jià)格戰(zhàn)。在今年6·18期間，途虎養(yǎng)車(chē)在主打的輪胎業(yè)務(wù)上，推出“大牌輪胎，直降5折起”“第2條半價(jià)”“買(mǎi)三送一”等活動(dòng)，賺足了流量。

　　京東養(yǎng)車(chē)發(fā)起了反擊。今年9月26日，途虎養(yǎng)車(chē)上市當(dāng)日，京東集團(tuán)副總裁、京東零售汽車(chē)事業(yè)部總裁繆欽在朋友圈發(fā)文“恭喜”友商掛牌上市，并稱(chēng)，“近期，大家也看到京東養(yǎng)車(chē)推出了‘震虎價(jià)’，請(qǐng)大家一起監(jiān)督，所有‘震虎價(jià)’商品都要比友商低5%！”

　　而在9月14日，途虎養(yǎng)車(chē)開(kāi)啟招股，京東養(yǎng)車(chē)當(dāng)日上架“震虎價(jià)”，包含了輪胎、保養(yǎng)、配件、蓄電池等多個(gè)品類(lèi)的降價(jià)優(yōu)惠類(lèi)的活動(dòng)。

　　顯然，京東養(yǎng)車(chē)是在以彼之道還彼之身。

　　汽車(chē)后市場(chǎng)服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)延伸至新能源汽車(chē)領(lǐng)域。

　　在招股書(shū)中，途虎養(yǎng)車(chē)稱(chēng)，其已與領(lǐng)先的新能源汽車(chē)品牌如零跑汽車(chē)（09863.HK）、北汽極狐建設(shè)了業(yè)務(wù)合作，公司還與幾家主流新能源汽車(chē)電池制造商和電池解決方案提供商建立合作關(guān)系。本次IPO募資，公司用于向新能源汽車(chē)車(chē)主提供汽車(chē)服務(wù)相關(guān)的投資以及與這類(lèi)服務(wù)相關(guān)的工具和設(shè)備投資提供資金等。

　　去年3月，天貓養(yǎng)車(chē)提出“新能源汽車(chē)服務(wù)全價(jià)值鏈”戰(zhàn)略，進(jìn)行新能源“售服一體化”布局。5個(gè)月后，京東養(yǎng)車(chē)也宣布品牌升級(jí)，進(jìn)一步聚焦和進(jìn)攻新能源板塊。

　　頭部玩家之間的競(jìng)爭(zhēng)，向來(lái)不會(huì)是和風(fēng)細(xì)雨，往往是血雨腥風(fēng)。搶先一步的途虎養(yǎng)車(chē)，面對(duì)同行圍剿，即便能保住領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，突圍之戰(zhàn)也不會(huì)輕松。