記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨陳力

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　在兩次招股書失效、三次遞表后，途虎養(yǎng)車終于快要實(shí)現(xiàn)了上市的心愿。

　　9月14日，途虎養(yǎng)車開啟招股，至9月19日結(jié)束，并計(jì)劃于9月26日正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

　　途虎養(yǎng)車計(jì)劃本次共發(fā)售4061.71萬股股份，其中3655.53萬股為國際發(fā)售股份，其余406.18萬股將作香港發(fā)售股份，每股作價(jià)最高不超過31港元。募集的資金主要用于提升供應(yīng)鏈能力、研發(fā)投入、擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)和加盟商基礎(chǔ)、擴(kuò)大運(yùn)營并支持團(tuán)隊(duì)以及進(jìn)一步加強(qiáng)與加盟商的關(guān)系等。

　　途虎養(yǎng)車的上市之途并不順利，早在2022年1月，其便第一次向港交所提交了上市申請(qǐng)，但由于6個(gè)月后未能通過聆訊招股書失效；2022年8月份，途虎養(yǎng)車再度遞表，半年后其招股書又一次失效；今年3月份，途虎養(yǎng)車第三次遞表，終于在近日完成了上市的夙愿。

　　對(duì)于途虎養(yǎng)車而言，上市并不意味著“功成身退”，流血上市、加盟商質(zhì)量控制不嚴(yán)的爭議一直伴隨著途虎，上市之后，途虎要解決的問題還有許多。

　　四年虧損超150億

　　流血上市為哪般

　　途虎養(yǎng)車上市在意料之中。

　　從成立之初，途虎養(yǎng)車一直保持著高額、高頻的融資節(jié)奏。天眼查顯示，2013年至2021年9年間，途虎共進(jìn)行了12輪融資，其中融資金額最大的一次是2018年的E輪融資，交易金額為4.5億美元，距今最近的一次則是2021年11月的F++輪融資，該輪融資的金額則為1.27億美元，也就是在這輪融資過后途虎開始謀求上市。

　　除了9年融了近百億人民幣外，途虎養(yǎng)車的資方團(tuán)隊(duì)也堪稱豪華，紅杉中國、騰訊資本、高瓴資本、方源資本等眾多知名資方均在列。

　　“一方面，已經(jīng)進(jìn)行了多輪高額融資的途虎想要進(jìn)一步尋求資本支持或許只有上市一條路，另一方面途虎養(yǎng)車資方眾多，資本也有退出和出清的需求，早日上市也是投資方的期望。”行業(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

　　途虎養(yǎng)車上市進(jìn)程不順利也在意料之中。

　　招股書顯示，2019年至2022年，途虎養(yǎng)車的營收分別為70.40億元、87.53億元、117.24億元和115.47億元；同期的虧損則為34.28億元、39.28億元、58.4億元以及21.36億元。四年的時(shí)間內(nèi)，途虎虧了153.32億元。

　　直到今年上半年，途虎養(yǎng)車才成功扭虧為盈。招股書顯示，途虎養(yǎng)車上半年收入超過65億元，同比增長19.3%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2.14億元，凈利潤率3.3%。

　　“從盈利的角度來看，說途虎養(yǎng)車是流血上市并不為過，前兩次遞交的招股書途虎都沒能證明自身的盈利能力，第三次遞交的招股書才給外界展示了其盈利的可能性，只是盈利能持續(xù)多久？投資人是否愿意給其較高的估值？這一切都需要時(shí)間驗(yàn)證，途虎上市后面臨的挑戰(zhàn)也不小。”前述行業(yè)分析人士表示。

　　成也加盟 敗也加盟

　　在汽車后市場中，途虎在規(guī)模上是當(dāng)之無愧的“老大”。灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，按2022年收入以及截至2022年12月31日所運(yùn)營汽車服務(wù)門店的數(shù)目計(jì)算，途虎養(yǎng)車是中國領(lǐng)先的線上線下一體化汽車服務(wù)平臺(tái)及中國最大的獨(dú)立汽車服務(wù)平臺(tái)之一。

　　途虎龐大的規(guī)模得益于其加盟商模式，招股書顯示，截至2023年6月30日，途虎養(yǎng)車的門店網(wǎng)絡(luò)包括161家自營店、4968家加盟途虎工場店以及20013家合作門店。實(shí)際上，途虎養(yǎng)車的收入來源主要來自綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)及平臺(tái)服務(wù)。其中，綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)主要依賴于加盟商。

　　數(shù)據(jù)顯示，途虎養(yǎng)車的收入來源主要依賴加盟門店。2022年，加盟門店收入87.6億元，占比76%；自營店收入5.6億元，占比約5%；合作門店收入6.7億元，占比約6%。

　　依靠加盟商途虎做到了規(guī)模，但在對(duì)于加盟商服務(wù)品質(zhì)的把控上，途虎做得還不夠好，各個(gè)加盟商服務(wù)品質(zhì)市場口碑的參差不齊，無形中降低了途虎養(yǎng)車的品牌美譽(yù)度。

　　在消費(fèi)調(diào)解平臺(tái)黑貓投訴上，關(guān)于途虎養(yǎng)車的投訴為1262條，涉及投訴的門店則大多數(shù)為加盟商店。有消費(fèi)者表示，其在途虎養(yǎng)車購買的輪胎使用三個(gè)月便發(fā)生了胎壓報(bào)警，但檢查后發(fā)現(xiàn)輪胎并無明顯損壞，事后發(fā)現(xiàn)其右前輪輪胎完全虧氣導(dǎo)致無法行駛，右后輪半虧氣狀態(tài)，其向途虎維權(quán)后卻被告知不予理賠。

　　另有消費(fèi)者表示，其在途虎養(yǎng)車保養(yǎng)后僅行駛了45公里便出現(xiàn)機(jī)油警報(bào)燈亮起的情況，在與保養(yǎng)門店反映后，該門店售后態(tài)度惡劣，并要求消費(fèi)者自費(fèi)更換機(jī)油。

　　“實(shí)際上，加盟模式中對(duì)于加盟商的品控與管控難度很大，汽車后市場中對(duì)于各種汽車服務(wù)公司而言，現(xiàn)金的存量競爭尤為激烈，部分加盟商為了生存有可能會(huì)以次充好，這就降低了品牌的形象，長此以往，也會(huì)影響后續(xù)加盟商進(jìn)場。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，途虎養(yǎng)車合作門店數(shù)量較2021年末的31623家減少超過10000家，對(duì)于依賴加盟商創(chuàng)造營收的途虎養(yǎng)車而言，這不是一個(gè)好的信號(hào)。

　　更為關(guān)鍵的是，隨著新能源汽車的發(fā)展，自建售后服務(wù)的新能源品牌們將會(huì)對(duì)“途虎養(yǎng)車們”實(shí)行不同維度的打擊。

　　乘聯(lián)會(huì)預(yù)測指出，2023年國內(nèi)狹義乘用車銷量為2350萬輛，新能源乘用車銷量為850萬輛，年度新能源車滲透率有望達(dá)到36%；工信部發(fā)布的《制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南》指出，到2025年，節(jié)能與新能源汽車的人才總量預(yù)計(jì)達(dá)到120萬人，但人才缺口預(yù)計(jì)可達(dá)103萬人。其中，新能源汽車維修領(lǐng)域?qū)⒚媾R80%的人才空白。

　　在新能源汽車時(shí)代真正到來之前，途虎必須實(shí)現(xiàn)自身技術(shù)和供應(yīng)鏈的升級(jí)，否則面臨的則是市場規(guī)模的萎縮。途虎還有很長的路要走，上市只是個(gè)開始。