記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 姜雪

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　日前，知名潮流零售商KK集團(tuán)在港交所遞表3個(gè)多月后，突然披露了更換整體協(xié)調(diào)人的公告。而這已經(jīng)是該公司第三次沖擊港交所IPO的嘗試。

　　根據(jù)最新公告，KK集團(tuán)曾于2023年7月31日委任摩根士丹利及瑞信作為其整體協(xié)調(diào)人。但自2023年10月13日起，集團(tuán)已經(jīng)終止委任瑞信為其整體協(xié)調(diào)人之一。

　　公告一出，給IPO進(jìn)程連遭挫折的KK集團(tuán)再度蒙上一層陰影。招股書顯示，KK集團(tuán)3年多累計(jì)虧損達(dá)75.58億元，盡管今年一季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但背負(fù)著不小的債務(wù)壓力。截至今年第一季度末，KK集團(tuán)的負(fù)債總額仍高達(dá)135.51億元。

　　一波未平一波又起。據(jù)悉，在創(chuàng)立之初，KK集團(tuán)依靠加盟為主、自營(yíng)為輔的模式快速起步，然而加盟商們卻在合作兩年間選擇撤離。招股書顯示，加盟商的數(shù)目從2020年底的85家降至2023年3月底的36家，降幅超過(guò)57%。

　　值得關(guān)注的是，此前曾有加盟商公開舉報(bào)KK集團(tuán)稅務(wù)違法問題，近期，稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)KK集團(tuán)進(jìn)行了查處，要求其補(bǔ)繳稅款及加收滯納金合計(jì)約400余萬(wàn)元。

　　鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，由于旗下運(yùn)營(yíng)第三方品牌眾多，質(zhì)檢問題成為重中之重。自成立以來(lái)，KKV門店產(chǎn)品真假混賣的相關(guān)投訴屢見不鮮。2022年5月，KK集團(tuán)就曾因違規(guī)從事商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)，被深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以30萬(wàn)元罰款。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、加盟商紛紛“出走”之下，三闖港交所的KK集團(tuán)，究竟能否順利成為“潮流零售第一股”？

　　被稅務(wù)部門追繳稅款超400萬(wàn)元

　　近期，廣東快客電子商務(wù)有限公司（下稱“KK集團(tuán)”）被檢舉稅收違法，深圳市稅務(wù)局第一稽查局對(duì)其進(jìn)行查處，要求其補(bǔ)繳稅款及加收滯納金合計(jì)四百余萬(wàn)元。

　　據(jù)了解，2021年末，張爍（化名）向深圳市稅務(wù)局稅收違法舉報(bào)中心提交了KK集團(tuán)涉嫌稅收違法行為的相關(guān)證據(jù)及舉報(bào)信，隨后深圳市稅務(wù)局將此案移交給深圳市稅務(wù)局第一稽查局偵辦并立案。

　　經(jīng)過(guò)深圳稅務(wù)稽查機(jī)關(guān)兩年多調(diào)查取證，深圳市稅務(wù)局第一稽查局于今年8月對(duì)KK集團(tuán)被檢舉稅收違法行為的事項(xiàng)立案查結(jié)。據(jù)檢舉稅收違法行為簡(jiǎn)要告知書顯示，查補(bǔ)廣東快客電子商務(wù)有限公司公司稅款2473232.44元，加收滯納金1564133.94元，合計(jì)4037366.38元。

　　對(duì)于上述告知書中給出的結(jié)果，張爍存在異議，并再次向深圳市稅務(wù)局福田分局進(jìn)行檢舉。9月11日，深圳市福田稅務(wù)局下發(fā)簡(jiǎn)要告知書，告知書顯示，經(jīng)審核相關(guān)材料暫未發(fā)現(xiàn)異常情況。

　　值得注意的是，這并不是KK集團(tuán)第一次被罰。2022年5月，KK集團(tuán)就因特許經(jīng)營(yíng)權(quán)違規(guī)被舉報(bào)，并遭深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局行政處罰30萬(wàn)元。

　　行政處罰決定書顯示，KK集團(tuán)旗下KK館、KKV、THE COLORIST調(diào)色師等三個(gè)品牌自從首次訂立特許經(jīng)營(yíng)合同之日起15日內(nèi)，未依法向商務(wù)主管部門備案，涉嫌違規(guī)招募加盟，違反了《商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l例》，深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局于2022年5月20日對(duì)廣東快客電子商務(wù)有限公司，作出行政處罰，罰款30萬(wàn)元。

　　此外，還有不少網(wǎng)友在公開投訴平臺(tái)上透露，KKV門店存在產(chǎn)品真假混賣現(xiàn)象，市場(chǎng)口碑亟待重建。據(jù)黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，鰲頭財(cái)經(jīng)以“KKV”檢索注意到該品牌共涉及77條投訴，投訴內(nèi)容大都是食品存在異物、售賣過(guò)期產(chǎn)品、商品發(fā)霉、店員服務(wù)態(tài)度差等。

　　三年巨虧76億，重度依賴第三方商品

　　資料顯示，KK集團(tuán)成立于2015年，首家門店KK館專注于零售美妝、零食等進(jìn)口快消品的銷售與品牌運(yùn)營(yíng)。隨著業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，除KK館外，KK集團(tuán)旗下還陸續(xù)開設(shè)了KKV、THE COLORIST、X11等多個(gè)連鎖零售品牌，迅速覆蓋到生活、美妝、文化潮流、進(jìn)口商品等眾多領(lǐng)域。

　　根據(jù)最新招股書數(shù)據(jù)，截至2023年3月31日，KK集團(tuán)共有門店690家。其中“KKV”共有387家、“THE COLORIST”共有196家、“X11”有47家、“KK館”有60家。對(duì)于門店的擴(kuò)張計(jì)劃，公司在招股書中表示，2023年計(jì)劃新增270家門店。

　　但從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，KK集團(tuán)急速擴(kuò)張的同時(shí)，也陷入了“擴(kuò)張?zhí)潛p”怪圈。招股書顯示，2020年-2023年第一季度（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），KK集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為16.46億元、35.24億元、35.51億元和14.46億元。不過(guò)，從營(yíng)收走勢(shì)來(lái)看，2022年后，KK集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)陷入停滯，從2021年同比114.09%的增幅驟降至0.77%。

　　與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，KK集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-20.17億元、-56.81億元、0.62億元和0.78億元，合計(jì)虧損達(dá)到75.58億元。

　　KK集團(tuán)對(duì)此解釋稱，2020、2021年出現(xiàn)大幅虧損的原因，主要是由于計(jì)入損益的金融負(fù)債所導(dǎo)致，并不代表公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題。

　　不過(guò)，鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，即便不包括金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)損益，2020年-2022年，KK集團(tuán)經(jīng)營(yíng)虧損也分別達(dá)到1.43億元、2.38億元和3.23億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損分別為1.71億元、3.04億元和4.12億元，都未能實(shí)現(xiàn)盈利。2023年第一季度，KK集團(tuán)的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為8594.80萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　然而，短期的業(yè)績(jī)抬頭并無(wú)法讓KK集團(tuán)徹底擺脫虧損的陰霾。事實(shí)上，其2022年底的虧損門店達(dá)到了248家，占門店總數(shù)的35%；2023年一季度虧損門店仍有92家，占門店總數(shù)的13.3%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的原因，鰲頭財(cái)經(jīng)注意到KK集團(tuán)商品來(lái)源有近90%均為第三方品牌，自有品牌的商品占比非常小。而第三方品牌的特點(diǎn)，就是毛利率不突出，直接拖累公司的盈利能力。以2022年為例，KK集團(tuán)旗下自有品牌的毛利率高達(dá)52.3%，而第三方品牌毛利率僅為36.8%。

　　同時(shí)，2022年KK集團(tuán)作為貨品超過(guò)2萬(wàn)種的集合零售企業(yè)，對(duì)前五大供應(yīng)商的貨物采購(gòu)比例達(dá)到6.6%，雖然較2020年的18.1%下降了11.5個(gè)百分點(diǎn)，但是目前這個(gè)比例還是太高，這對(duì)于KK集團(tuán)提升整體議價(jià)能力不利。正是由于對(duì)第三方品牌的疏于掌控，拖累了KK集團(tuán)的整體盈利水平。

　　加盟商節(jié)節(jié)撤退，資金面臨嚴(yán)峻危機(jī)

　　事實(shí)上，KK集團(tuán)前期能夠?qū)崿F(xiàn)快速擴(kuò)張，離不開加盟商的助力。招股書顯示，2019年KK集團(tuán)門店數(shù)為211家時(shí)，其中加盟門店有164家，自有門店僅47家。2020年，門店數(shù)增至556家，其中加盟門店達(dá)424家，自有門店為132家。這也是加盟店數(shù)量達(dá)到頂峰之時(shí)。

　　而加盟商能夠快速開店，這也與KK集團(tuán)的“幫助”有關(guān)。招股書顯示，前期為了吸引加盟商加入，KK集團(tuán)曾向加盟商提供利率為10%-12%的無(wú)擔(dān)保計(jì)息貸款，以為其相關(guān)門店的營(yíng)運(yùn)（包括有關(guān)門店初創(chuàng)、裝飾相關(guān)的開支及成本以及其他營(yíng)運(yùn)相關(guān)開支）提供資金。

　　據(jù)招股書顯示，2019年-2021年6月，兩年半時(shí)間內(nèi)，KK集團(tuán)向加盟商提供的貸款及預(yù)付款累計(jì)達(dá)5.6億元。同時(shí)，2019年-2022年10月31日，KK集團(tuán)分別向10家、32家、22家及14家加盟商提供計(jì)息貸款，來(lái)自加盟商貸款的利息收入約為522萬(wàn)元、2995萬(wàn)元、3970萬(wàn)元、3419萬(wàn)元、759萬(wàn)元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，“貸款給加盟商開店，對(duì)于KK集團(tuán)來(lái)說(shuō)，既避免了自己開店的重資產(chǎn)投入，又可以收取來(lái)自加盟商的貸款利息，還可以從加盟門店中獲取收益，可謂是一舉三得。”不過(guò)，自2021年6月30日起，KK集團(tuán)停止了對(duì)加盟商的這項(xiàng)“扶持”計(jì)劃。

　　那么，KK集團(tuán)向加盟商提供貸款合規(guī)嗎？根據(jù)《貸款通則》第21條及第61條，僅有持牌金融機(jī)構(gòu)可合法從事放貸業(yè)務(wù)，非金融機(jī)構(gòu)的公司之間的貸款則被禁止。

　　或受此影響，從2021年起，KK集團(tuán)的加盟店數(shù)量成倍式下滑。招股書顯示，截至2021年、2022年和2023年3月31日，公司門店數(shù)分別為721家、707家和690家。其中，2021年加盟商數(shù)量由2022年的424家下降至357家，2022年則驟降至114家，今年3月底又在此減少至兩位數(shù)，僅有95家。

　　與此同時(shí)，公司加盟商數(shù)量由2020年末的85家變?yōu)?023年3月底的36家，減少了一半多；從2022年至2023年一季度只有5個(gè)新增加盟商。

　　而加盟商加速出逃，直接原因或許是門店經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，加盟商盈利困難。從招股書披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，加盟店的單店月均GMV通常都低于自有門店，甚至低出不少。例如2020年前開設(shè)的門店，在2023年一季度，自有門店的GMV平均可以達(dá)到82萬(wàn)元，但加盟店的GMV卻只有48萬(wàn)元。

　　值得一提的是，在加盟商紛紛離場(chǎng)之后，KK集團(tuán)只能通過(guò)加速開設(shè)自有門店，或是直接出資收購(gòu)加盟門店的方法，來(lái)維系公司的門店規(guī)模。此舉雖然保證了KK集團(tuán)的規(guī)模擴(kuò)充，但另一方面，卻加劇了公司的重資產(chǎn)模式，也對(duì)其盈利能力再次形成重大威脅。

　　目前，KK集團(tuán)仍背負(fù)著不小的債務(wù)壓力。招股書顯示，2020年-2022年，KK集團(tuán)的負(fù)債總額分別為58.24億元、138.31億元、137.62億元。今年第一季度末，KK集團(tuán)的負(fù)債總額仍高達(dá)135.51億元。

　　從現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物看，招股書顯示，2020年-2022年，KK集團(tuán)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物分別為1.68億元、4.66億元、2.48億元。今年第一季度，KK集團(tuán)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物增加到了5.67億元，但相較其高額負(fù)債，仍顯得微不足道。

　　總體來(lái)說(shuō)，KK集團(tuán)雖然在經(jīng)緯中國(guó)、洪泰基金等知名投行的加持下，頂起了內(nèi)地零售“獨(dú)角獸”的光環(huán)，但由于KKV門店快速擴(kuò)張以及大量SKU，導(dǎo)致的造血能力偏弱，盈利也一直處在下滑狀態(tài)，再加上加盟模式存疑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，未來(lái)所面臨的挑戰(zhàn)依舊嚴(yán)峻。