記者丨張飛濤

　　實習生丨鐘嘉

　　出品丨鰲頭財經

　　“水果一哥”百果園集團（簡稱“百果園”，02411.HK）虧了。

　　近日，百果園發(fā)布盈利預警公告，2024財年，公司預計將錄得公司擁有人應占虧損3.5億元至4億元，而2023年同期盈利約3.62億元，出現了盈轉虧。

　　這是百果園自2019年公開經營數據以來首次年度虧損。百果園解釋，消費疲軟，公司主動調整經營策略，優(yōu)化產品組合并降低毛利率。加盟門店減少、新戰(zhàn)略實施及相關開支增加等，對業(yè)績產生了影響。

　　2024年初，面對業(yè)績增速接連放緩，百果園提出“萬店千億”目標，積極求變。然而，變革的這一年，百果園遭遇當頭一棒，門店減少近千家，營收減少近20億元。

　　百果園的股價雪崩。2月5日，股價一度下跌1.032港元/股，較上市首日7.12港元/股下跌了約85.5%。

　　百果園再調整，巔覆了高端定位的初心，積極扶持加盟商，試圖突圍，但挑戰(zhàn)依舊。

　　01

　　年度首虧股價累跌85%

　　百果園出現了罕見虧損，引發(fā)市場震動。

　　根據最新發(fā)布的盈利預警公告，2024財年，百果園預計全年虧損3.5億元至4億元，與上年同期盈利3.62億元相比，大幅轉虧。

　　與此同時，公司預計營業(yè)收入較2023年的收入113.91億元減少不超過15%，據此估算，2024年的營業(yè)收入較2023年將減少近20億元，可能跌破百億。

　　2024年，可能是百果園年度營收首次跌破百億。2021年至2023年，公司實現的營業(yè)收入分別為102.92億元、113.14億元、113.92億元，同比增長16.21%、9.93%、0.69%。

　　連續(xù)3年超過百億，且持續(xù)增長。

　　2024年度虧損，于百果園而言，是當頭一棒。

　　2023年，百果園通過IPO登陸港股市場。上市之前的2019年、2020年，公司實現的營業(yè)收入分別為89.77億元、88.56億元，2021年開始，營業(yè)收入突破百億大關。歸母凈利潤方面，2019年、2020年，大幅波動，分別為2.49億元、0.49億元，2020年較2019年減少約2億元，下降幅度達80.33%。

　　2021年至2023年，公司實現的歸母凈利潤分別為2.30億元、3.23億元、3.62億元，同比增長369.49%、40.35%、11.88%，持續(xù)增長。

　　上述數據顯示，2021年至2023年，營收凈利持續(xù)增長，但增速持續(xù)放緩，疲態(tài)盡顯。

　　2024年上半年，百果園實現的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為56.44億元、0.89億元，同比下降11%、66.06%，歸母凈利潤降幅遠大于營業(yè)收入。

　　轉折點出現在下半年。根據2024年年度業(yè)績預告及中報業(yè)績數據可以得出，2024年下半年，公司實現的營業(yè)收入在40億元左右，與上年同期相比，減少20%左右；歸母凈利潤為虧損4.39億元至4.89億元，上年同期為盈利1億元左右，同比大幅轉虧。

　　半年虧損4.39億元至4.89億元，不僅吞噬了2024年上半年的盈利，還抹平了2023年全年的利潤。

　　罕見虧損，傳遞至二級市場上，股價大跌。1月28日至2月5日，百果園連續(xù)四個交易日下跌，2月5日跌幅達8.62%，盤中下探至1.32港元/股。

　　2023年1月16日，百果園港股上市首日，股價曾達7.12港元/股。2月5日的股價低點，較上市首日下跌了約85.5%。

　　經營虧損，股價跌逾85%，百果園堪稱是遭遇了雪崩。

　　02

　　半年凈關店895家

　　百果園的罕見年度虧損，既與市場因素相關，也與公司自身的變革不及預期相關。

　　2024年3月28日，在百果園2023年度業(yè)績發(fā)布會上，百果園創(chuàng)始人、董事長余惠勇表示，“百果園的業(yè)績，說實在話我沒有滿意過，因為按照道理來講，不應該是這樣的。”

　　就在2024年初，余惠勇為百果園制定了未來10年戰(zhàn)略規(guī)劃，下一個10年，百果園的目標是實現門店數量超萬家，以百億營收為起點，向千億目標奮進，即“萬店千億”振興目標。

　　水果生意，薄利多銷，達到一定規(guī)模才能覆蓋成本實現盈利。過去幾年，百果園采取加盟模式，高速擴張線下門店。

　　數據顯示，2019年至2023年，百果園的加盟門店數量分別為4210家、4646家、5134家、5631家、6081家，占總門店數量比例分別為97.8%、97.7%、97.8%、99.7%，以及99.8%。2020年至2023年，加盟店年凈增加數量分別為436家、488家、450家，即每年凈增加的加盟店超過400家。

　　在2023年財報中，百果園表示，全年凈增加門店443家，年底門店總數達到6093家。據此看來，當年，公司直營門店凈關閉了7家。

　　2024年，百果園的門店數首次凈減少。2024年半年報披露，上半年，門店總數6025家，較年初的6093家凈減少68家，

　　根據年度業(yè)績預告，2024年底，公司加盟門店數為5116家，較2023年底的6081家減少了965家。對比中期報告，下半年，公司凈關閉門店數達895家，按照184天計算，日均凈關閉店4.86家。

　　加盟店數量大幅減少，是虧損的重要原因。

　　2019年至2023年，百果園加盟門店銷售收入分別為77億元、73.09億元、81.27億元、88.51億元、85億元，占公司銷售收入的比重為88%、84.7%、81.3%、80.6%、76.8%。由此可見，公司對加盟店高度依賴。這也是余惠勇提出千億營收目標需要開萬家門店的主要原因。

　　2024年，百果園對近6000家加盟門店進行了全面煥新升級，想必投入不菲。結果呢，近千家門店關閉（未考慮新開門店數），意味著這些投資打了水漂。

　　根據百果園對2024年虧損的解釋，除了鼓勵加盟商從高租金收入比的門店搬遷至低租金收入比的門店、加盟商專注于租金收入比更具可持續(xù)性的優(yōu)勢門店、門店翻新等因素外，消費疲軟、公司優(yōu)化產品組合并降低毛利率，營銷、聘請美好生活大使等活動，導致年度開支增加等因素，加劇了虧損。

　　門店大幅關閉，百果園的“萬店千億”目標受到了嚴峻挑戰(zhàn)。

　　03

　　扶持加盟商能突圍？

　　經營陷入低谷，百果園該如何突圍？

　　2024年初，提出“萬店千億”目標時，百果園表示，將探索大型店、微型店、機場店、商場店等多元店態(tài)，同時積極開拓國際市場，品牌出海將首選東南亞。此時，公司采取了積極的門店擴張策略。

　　一年過去了，門店數并未大幅增加，反而是近千家加盟店關閉。加盟店堪稱是百果園的“衣食父母”，公司的經營業(yè)績來源為向加盟門店銷售水果、收取特許權使用費等。

　　加盟店大規(guī)模關門，說明加盟商的日子不好過。加盟商頻頻投訴百果園壓貨，“壞貨要到百分之三十才能報給公司”“壓貨，加盟商真的吃不消，賣不掉就爛了”等充斥于社交平臺。

　　百果園急了，開始扶持加盟商。2024年8月起至2025年7月底，百果園暫停收取特許權使用費。同時，為新開店加盟商提供開業(yè)補貼，第一年度給予門店每月營業(yè)額4%的補貼，第二年度按2%補貼。

　　在2024年度業(yè)績預告中，百果園宣布了“突圍之道”，即以持續(xù)滿足消費者對高性價比產品的需求為基礎，對經營效率作優(yōu)化；擴展水果禮產品線，開發(fā)節(jié)日限定禮品及小包裝禮品等，打造水果禮品牌；降低加盟成本，激發(fā)加盟商持續(xù)拓展其加盟店。

　　從上述三條突圍措施看，百果園再度強調降低加盟商成本。

　　“好吃”“三無退貨”，百果園曾以高端定位而崛起。2024年初，百果園宣布全面聚焦高品質，并將2024年定位高品質水果專家與領導者新戰(zhàn)略元年。

　　不過，網友的“水果刺客”“月薪2萬吃不起”等吐槽，直指百果園的“水果貴”。

　　有分析人士認為，2024年，百果園主打高端水果，定位與宏觀環(huán)境形成了很大反差。為了應對業(yè)績下滑，百果園開始“變調”，強調“性價比”，從消費者角度來談高性價比水果。

　　從高端到高性價比，百果園顛覆了多年以來的定位，能順利達到預期嗎？

　　百果園還有一個變化，曾經的核心定位是社區(qū)小店，如今開始發(fā)力直播電商。2024年，公司聚焦抖音、小紅書，布局抖音即時零售業(yè)務。

　　分析人士認為，百果園曾經的成功，源于了消費者對水果信息的不對稱問題，水果種植源頭和消費者中間隔了批發(fā)商、門店等，層層加價，以至于消費者喊“貴”。

　　如今，在直播電商時代，信息不對稱的問題已經不存在，消費者可以通過直播平臺買到高品質水果。百果園想通過加盟店、直播渠道賣高性價比水果，不再具有優(yōu)勢。

　　戰(zhàn)略、措施調整，百果園能順利突圍嗎？