記者丨王杰仁

　　實(shí)習(xí)生丨劉宇

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　2025年夏天， 高溫?zé)崂讼砣珖?，東北多地空調(diào)斷貨。奧克斯電氣有限公司（簡稱“奧克斯”）再度沖刺港股IPO，似乎是選了個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　7月16日，奧克斯再次遞表港交所，并獲得中國證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書，這是二戰(zhàn)IPO。今年初，奧克斯就遞過一次IPO申請，時(shí)隔半年招股書失效。

　　奧克斯，雖然時(shí)下在國內(nèi)市場上存在感不強(qiáng)，但大眾對其并不陌生。早年，因?yàn)閮r(jià)格戰(zhàn)而獲“價(jià)格屠夫”之名；過去10多年，與格力“纏斗”，因?yàn)檩斄斯偎径r4230萬元，還常常被“董小姐”手撕“偷技術(shù)”、“挖人”。

　　本次IPO前，奧克斯突擊現(xiàn)金分紅約38億元，實(shí)際控制人鄭堅(jiān)江家族分走了36.56億元。

　　研發(fā)費(fèi)用率墊底，在美的、格力、海爾等巨頭的威勢下，奧克斯能否借此次IPO沖出一方天地？

　　01

　　空調(diào)黑馬的10年IPO

　　奧克斯謀求IPO上市，64歲的鄭堅(jiān)江矢志不渝地在推動(dòng)。

　　鄭堅(jiān)江本是寧波鄞州一名汽車修理工。1986年，鄉(xiāng)里一家集體經(jīng)營的鐘表零件廠瀕臨倒閉。25歲的鄭堅(jiān)江看到了機(jī)遇，承包了這個(gè)負(fù)債20多萬元的“爛攤子”。

　　做過五金、修過汽車，鄭堅(jiān)江的底氣是，對零件生產(chǎn)有技術(shù)優(yōu)勢。從信用社貸款2000元，加上廠里的7名工人，鄭堅(jiān)江開工了。從生產(chǎn)加工熟悉的零部件開始，錄音機(jī)天線、電視機(jī)拉桿、電表罩殼……鄭堅(jiān)江盤活了小廠，并賺得了人生第一桶金。

　　1990年前后，江蘇的春蘭空調(diào)崛起，一躍成為全國銷冠。1994年，鄭堅(jiān)江也向空調(diào)領(lǐng)域進(jìn)軍，成立AUX電器有限公司，奧克斯空調(diào)誕生。

　　當(dāng)時(shí)，空調(diào)市場上已有格力、美的、海爾、春蘭等知名品牌，空調(diào)也被視作奢侈品，尚未走進(jìn)尋常百姓家。

　　2000年前后，鄭堅(jiān)江借打價(jià)格戰(zhàn)聲名鵲起。他生產(chǎn)的空調(diào)，售價(jià)只有同行一半，并用“成本白皮書”公開價(jià)格構(gòu)成。一時(shí)間，質(zhì)疑聲鋪天蓋地，鄭堅(jiān)江收獲了“價(jià)格屠夫”之名。

　　為什么不能賣老百姓買得起的空調(diào)？鄭堅(jiān)江采取農(nóng)村包圍城市、先租后買等靈活措施，迅速打開市場。用4年時(shí)間，奧克斯的銷量就闖進(jìn)了全國四強(qiáng)，成為一匹黑馬。

　　格力、美的等巨頭強(qiáng)勢“圍剿”，2005年開始，春蘭空調(diào)逐年衰落，奧克斯銷量增速逐漸放緩。

　　2012年，電商渠道爆發(fā)，奧克斯迅速押了上去，聯(lián)手京東、蘇寧火力全開。線上紅利讓奧克斯快速奔跑。2018年，奧克斯空調(diào)國內(nèi)銷量742萬臺(tái)，線上銷量居行業(yè)第一。

　　鄭堅(jiān)江一直有推動(dòng)奧克斯IPO上市計(jì)劃。早在2016年初，鄭堅(jiān)江就謀劃奧克斯進(jìn)入A股市場。2016年1月15日，奧克斯先行在新三板掛牌，但僅一年就摘牌。

　　2016年12月，奧克斯籌備A股上市，并于2018年10月開始進(jìn)行上市輔導(dǎo)，于2023年6月上市輔導(dǎo)完成。最終，因A股上市時(shí)間表的不確定性，鄭堅(jiān)江放棄了A股上市計(jì)劃。

　　今年初，奧克斯首次遞表港交所，一直沒有進(jìn)展。6個(gè)月后，招股書失效，奧克斯又馬不停蹄二次遞表。

　　至此，鄭堅(jiān)江籌劃奧克斯IPO上市已經(jīng)長達(dá)10年。

　　02

　　遞表前先分紅38億

　　IPO前巨額分紅是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　根據(jù)境外發(fā)行上市備案通知書，奧克斯本次IPO將計(jì)劃發(fā)行不超過5.18億股境外上市普通股并在香港交易所上市，所募集資金主要用于全球研發(fā)、智能制造體系及供應(yīng)鏈管理升級(jí)，以及銷售及經(jīng)銷渠道拓展等方面。

　　赴港IPO，奧克斯主要是為了募資，然而，在遞表前，公司進(jìn)行了突擊巨額分紅。

　　招股書顯示，奧克斯在2024年宣派了一次性股息37.94億元。

　　既然需要大量資金進(jìn)行全球研發(fā)、智能制造體系升級(jí)等布局，為何派發(fā)巨額現(xiàn)金分紅？

　　先巨額現(xiàn)金分紅再募資，奧克斯難以逃避借IPO圈錢的嫌疑。

　　近幾年，奧克斯的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為195.28億元、248.32億元、297.59億元，歸母凈利潤分別為14.42億元、24.87億元、29.10億元，2023年、2024年，營業(yè)收入同比增長27.16%、19.84%，歸母凈利潤同比增長72.49%、17.02%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年，無論是營業(yè)收入還是歸母凈利潤，增速均較2023年明顯放緩。

　　此外，2022年至2024年，奧克斯經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為40.04億元、46.31億元、25.18億元，2024年大幅減少，使得當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額變?yōu)?22.11億元。

　　2022年底至2024年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.25%、78.76%、84.13%，今年一季度末為82.51%。

　　截至今年一季度末，公司流動(dòng)資產(chǎn)199.43億元，流動(dòng)負(fù)債207.75億元，流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)，說明公司存在短期償債壓力。

　　2024年底，公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)103.95億元，較2023年底猛增39.59億元，增幅為61.51%，增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入增速。據(jù)此判斷，公司似乎存在拖欠供應(yīng)商貨款，或者延長賬期跡象。

　　在這種財(cái)務(wù)并非十分寬松的情況下，奧克斯完成了巨額現(xiàn)金分紅，且分紅金額超過2024年全年盈利數(shù)，占2023年、2024年歸母凈利潤之和的70.30%。

　　奧克斯的控股股東為奧克斯集團(tuán)，持有奧克斯96.36%的股權(quán)。鄭堅(jiān)江、鄭堅(jiān)江之弟鄭江、鄭堅(jiān)江內(nèi)兄何錫萬分別持有奧克斯集團(tuán)85%、10%、5%的股權(quán)。

　　據(jù)此計(jì)算，上述37.94億元現(xiàn)金分紅中，36.56億元進(jìn)入實(shí)際控制人鄭堅(jiān)江家族腰包。

　　03

　　被董明珠“手撕”的技術(shù)

　　奧克斯的發(fā)展曾遭格力阻擊，業(yè)內(nèi)戲稱為“10多年的恩怨情仇”。

　　早在2013年，格力方面就曾指責(zé)奧克斯挖走格力的研發(fā)人員。2019年，董明珠更是在公開場合宣稱，奧克斯“偷了我們的技術(shù)，而且弄虛作假”，并毫不客氣稱：“一家企業(yè)依賴于別人的技術(shù)，或者不擇手段去搶劫別人的人和技術(shù)的時(shí)候，即使今天能活下來，明天也依然會(huì)死。”

　　據(jù)澎湃新聞統(tǒng)計(jì)，在2010年至2017年這段時(shí)間，從格力跳槽至奧克斯的研發(fā)、質(zhì)檢部門骨干員工超過300人。2011年，董明珠接替朱江洪出任格力電器新一屆董事長時(shí)，奧克斯空調(diào)以家電事業(yè)部副總裁古湯湯為首的一大批（約50名）研發(fā)人員出自格力。

　　格力與奧利斯的訴訟不斷。2015年，格力起訴奧克斯侵犯其3項(xiàng)新型實(shí)用專利獲法院支持，奧克斯被判賠230萬元。

　　2017年，格力再次起訴奧克斯侵犯其8個(gè)類別的空調(diào)產(chǎn)品專利。3年后，法院判決奧克斯賠償4000萬元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)空調(diào)行業(yè)專利索賠金額最高紀(jì)錄。

　　奧克斯也曾起訴格力侵犯其壓縮機(jī)專利，一審判決，格力要賠償2.2億元。但在2023年的終審，最高人民法院認(rèn)定該專利不符合授權(quán)條件，裁定無效，奧克斯敗訴。

　　2023年7月，格力又起訴奧克斯、寧波奧勝及古湯湯等5名自然人侵害商業(yè)秘密，請求法院將八件專利的專利權(quán)從奧克斯轉(zhuǎn)移到格力名下，并賠償經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用9900萬元。目前，這一訴訟尚無最終結(jié)論。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2017年截至2023年4月，格力共27次起訴奧克斯專利侵權(quán)，均勝訴。

　　從招股書披露的信息看，奧克斯在研發(fā)投入方面不足。2022年至2024年，公司研發(fā)投入（全部費(fèi)用化）分別為3.98億元、5.67億元、7.10億元，占營業(yè)收入的比例分別約為2.04%、2.28%、2.39%，處于上升趨勢。

　　不過，與3家白電巨頭相比，奧克斯的研發(fā)費(fèi)用率墊底。2024年，美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器研發(fā)費(fèi)用率分別為3.99%、3.75%、3.65%。其中，格力電器的研發(fā)費(fèi)用為69.04億元，是奧克斯的9.72倍。

　　放在A股11家白電企業(yè)中，2024年，奧克斯的研發(fā)費(fèi)用率略高于長虹美菱。

　　在空調(diào)核心部件壓縮機(jī)上，奧克斯的產(chǎn)能布局和技術(shù)積累落后于美的和格力。

　　2004年，格力電器全資控股凌達(dá)壓縮機(jī)，憑此打出“掌握核心科技”廣告。美的集團(tuán)早在1999年控股美芝壓縮機(jī)，早早掌握壓縮機(jī)技術(shù)。海爾在2023年與掌握壓縮機(jī)技術(shù)的海立股份成立合資公司并在去年7月投產(chǎn)。

　　奧克斯的空調(diào)壓縮機(jī)依賴外購，2023年11月，奧克斯才與松下達(dá)成合作，投資約50億元在蕪湖建設(shè)年產(chǎn)3000萬臺(tái)空調(diào)壓縮機(jī)及研發(fā)中心項(xiàng)目。

　　奧克斯采用松下技術(shù)的壓縮機(jī)，是否具備競爭力，尚有待市場驗(yàn)證。

　　當(dāng)然，以市場份額達(dá)7.1%奪得全球第五大空調(diào)提供商的奧克斯也有一定優(yōu)勢，其空調(diào)業(yè)務(wù)覆蓋150多個(gè)國家和地區(qū)，今年一季度海外市場收入占比57.1%。

　　空調(diào)行業(yè)競爭逐漸加劇，研發(fā)短板，“價(jià)格戰(zhàn)” 恐難以為繼。海外市場雖有緩沖，但全球增長放緩與貿(mào)易壁壘時(shí)時(shí)考驗(yàn)著奧克斯。奧克斯能否借助資本補(bǔ)齊短板，在紅海中筑起護(hù)城河，有待進(jìn)一步觀察。