記者丨張飛濤

　　實(shí)習(xí)生丨于飛

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　曾經(jīng)的中國(guó)“數(shù)字出版第一股”，如今卻深陷虧損之中。

　　今年第三季度，中文在線虧損2.94億元，以至于前三季度虧損額高達(dá)5.2億元。自2015年上市以來，中文在線就多次虧損，累計(jì)虧損額超過28億元。并且，過去數(shù)年中文在線也多次跟熱門“風(fēng)口”例如二次元、元宇宙、AIGC等熱門概念沾邊，股價(jià)也聞風(fēng)而動(dòng)，但題材炒作如同“曇花一現(xiàn)”，公司業(yè)績(jī)始終在虧損泥沼中。

　　另外，騰訊旗下深圳利通、閱文集團(tuán)等股東、以及公司高管紛紛減持，也為中文在線蒙上了一層陰影。

　　01

　　短劇平臺(tái)FlareFlow

　　高額成本拖累利潤(rùn)

　　根據(jù)中文在線三季度報(bào)告數(shù)據(jù)，前三季度的營(yíng)業(yè)收入為10.11億元，同比增長(zhǎng)25.12%，歸母凈利潤(rùn)為-5.2億元，同比增長(zhǎng)-176.64%。第三季度的數(shù)據(jù)，第三季度的營(yíng)業(yè)收入為4.55億元，同比增長(zhǎng)31.43%，歸母凈利潤(rùn)為-2.94億元，同比大減673.14%。

　　第三季度在營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)的情況下，歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅度下滑，呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)于報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，中文在線稱主要系公司子公司海外短劇平臺(tái)FlareFlow境外收入增長(zhǎng)所致。報(bào)告期內(nèi)，F(xiàn)lareFlow最高位列美區(qū)Google Play與App Store娛樂應(yīng)用免費(fèi)榜雙榜第一。目前FlareFlow累計(jì)下載量突破1900萬(wàn)人次，上線作品已超3000部。

　　凈利潤(rùn)巨虧，中文在線并沒有給予較長(zhǎng)篇幅的解釋，僅在變動(dòng)原因中標(biāo)注前三季度凈利潤(rùn)較去年同期大幅減少的原因是本期海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損增加所致。

　　梳理中文在線三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)成為拖累數(shù)據(jù)的主因。

　　2025年1-9月銷售費(fèi)用達(dá)到6.6億元，較2024年1-9月的3.41億元增長(zhǎng)了93.65%，接近翻倍，公司稱銷售費(fèi)用暴增主要是海外業(yè)務(wù)推廣費(fèi)增加所致。

　　單看三季度，單季銷售費(fèi)用達(dá)到了3.94億元，占第三季度4.55億元營(yíng)收的比例為87%。

　　這些費(fèi)用絕大部分用于了FlareFlow的推廣投放。據(jù)DataEye數(shù)據(jù)，F(xiàn)lareFlow自2025年4月底上線至三季度末，累計(jì)投放素材超14萬(wàn)組，日均投放量一度突破1萬(wàn)組。

　　根據(jù)資料，F(xiàn)lareFlow是由中文在線旗下團(tuán)隊(duì)打造的國(guó)際短劇平臺(tái)，2025年4月上線，目前已覆蓋全球177個(gè)國(guó)家和地區(qū)，重點(diǎn)深耕美國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)、巴西、加拿大和澳大利亞等高潛力市場(chǎng)。

　　中文在線半年報(bào)提及，上線3個(gè)月，F(xiàn)lareFlow每月用戶的充值收入增速超500%，累計(jì)下載量約千萬(wàn)人次，團(tuán)隊(duì)人員快速擴(kuò)張至350余人，F(xiàn)lareFlow聚合了超過1700部?jī)?yōu)質(zhì)短劇。

　　雖然FlareFlow目前發(fā)展順利，但代價(jià)是高昂的成本投入，是否能夠?qū)崿F(xiàn)盈利成為擺在面前最大的考驗(yàn)，畢竟以“燒錢”為代價(jià)的發(fā)展不可持續(xù)。

　　02

　　上市以來凈利潤(rùn)

　　虧損額達(dá)28.56億

　　2015年1月21日，中文在線在創(chuàng)業(yè)板上市，頂著中國(guó)“數(shù)字出版第一股”的頭銜。

　　上市數(shù)年來，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直令人擔(dān)憂。2015-2024年上市10年間，有5年的歸母凈利潤(rùn)都是虧損，10年凈利潤(rùn)累計(jì)虧損為23.36億元，加上2025年前三季度凈利潤(rùn)虧損5.2億元，上市以來凈利潤(rùn)虧損額高達(dá)28.56億元。

　　上市多年來，中文在線是出了名的頻踩熱點(diǎn)風(fēng)口的公司，但每次都沒有起飛，并且還拖累了原有業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　說起中文在線的“追風(fēng)口”歷史，2016年，中文在線追上了“二次元風(fēng)口”，先后斥資超17億元收購(gòu)二次元領(lǐng)域的手游發(fā)行商晨之科的全部股權(quán)，還投資了當(dāng)時(shí)與B站齊頭并進(jìn)的二次元文化垂直社交平臺(tái)Acfun（A站）。

　　中文在線投資后的2018年，A站就被主管部門要求關(guān)停視聽節(jié)目服務(wù)，盡管整改后重新上線，但后續(xù)再無風(fēng)光。收購(gòu)晨之科的結(jié)局同樣以失敗告終，最終中文在線以3.24億的價(jià)格甩賣了晨之科。

　　2021年，元宇宙橫空出世，又讓中文在線站上概念炒作的“風(fēng)口”。當(dāng)時(shí)中文在線董事長(zhǎng)童之磊自信宣布“以10年以上的定力和決心，持續(xù)在一個(gè)方向努力和投入，這一理念將引領(lǐng)我們?cè)谠钪鏁r(shí)代走向成功。”

　　中文在線還申請(qǐng)了如中文元宇宙、IP元宇宙、17K元宇宙等商標(biāo)。2022年4月，公司與清華大學(xué)新聞學(xué)院聯(lián)合成立“元宇宙文化實(shí)驗(yàn)室”。一系列操作讓中文在線成為了元宇宙概念股龍頭。

　　2023年，中文在線又迅速跟AI沾上關(guān)系，童之磊公開表態(tài)，進(jìn)軍AIGC，布局?jǐn)?shù)字文化內(nèi)容的下一個(gè)10年。

　　中文在線對(duì)外宣布，上線三款A(yù)IGC產(chǎn)品，分別為AI主播、AI繪畫、AI文字創(chuàng)作功能，又與大模型創(chuàng)業(yè)公司瀾舟科技簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在AIGC領(lǐng)域拓展合作。

　　直至今年5月，童之磊在致投資者的一封信中，依然提到要明確“夯實(shí)內(nèi)容、決勝IP、國(guó)際優(yōu)先、AI賦能”為公司的戰(zhàn)略方向。

　　盡管緊跟最時(shí)髦的概念，公司股價(jià)也多次被炒作，卻無法改變其基本面較差的事實(shí)，并且，一味追逐風(fēng)口也讓中文在線的財(cái)務(wù)表現(xiàn)極為不穩(wěn)定。此次，中文在線押注當(dāng)前熱門的短劇行業(yè)，究竟能否改變其基本面，還是個(gè)未知數(shù)。

　　另一方面，雖然童之磊一直在堅(jiān)定直呼長(zhǎng)期主義，但中文在線的股東和管理層卻似乎在“短期誘惑”中徘徊，忙著減持套現(xiàn)。

　　2025年9月，深圳利通與上海閱文披露減持計(jì)劃，擬各自通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持公司股份728.5萬(wàn)股（各占總股本1%），合計(jì)計(jì)劃減持1457萬(wàn)股（占總股本2%）。截至2025年11月3日，上述減持計(jì)劃實(shí)施完畢。

　　深圳利通是騰訊旗下公司，與閱文集團(tuán)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　同時(shí)，公司高管也在持續(xù)減持，2025年5月，公司披露董事張帆、董事兼常務(wù)副總經(jīng)理謝廣才、首席運(yùn)營(yíng)官楊銳志、董秘王京京4人計(jì)劃于6月3日后3個(gè)月之內(nèi)減持各自持有的25%股份，合計(jì)減持不超過 87.71萬(wàn)股。