作者丨劉宇

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　“科創(chuàng)板動(dòng)力電池第一股”孚能科技（688567.SH）的股東繼續(xù)尋求套現(xiàn)。

　　11月28日，孚能科技公告，股東上杭興源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“上杭興源”）尋求清倉(cāng)式減持，或?qū)⑻赚F(xiàn)3.40億元。

　　上杭興源曾是孚能科技第三大股東，此前通過(guò)減持套現(xiàn)逾11億元。

　　據(jù)鰲頭財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，包括控股股東在內(nèi)，孚能科技股東通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)減持等，累計(jì)套現(xiàn)逾45億元。

　　孚能科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)慘淡。2020年上市以來(lái)，累計(jì)虧損約48億元。其中，2025年第三季度虧損逾2億元，虧損還在擴(kuò)大。

　　孚能科技尚未走出“至暗時(shí)刻”。國(guó)資大股東賦能，牽手廣汽集團(tuán)，孚能科技想走出困境，可能仍需時(shí)日。

　　01

　　三大股東瘋狂減持套現(xiàn)

　　孚能科技的股東又要減持了。這一次，是清倉(cāng)式減持。

　　近期，孚能科技公告，股東上杭興源計(jì)劃通過(guò)大宗交易、集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份不超過(guò)2055.10萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的的1.6816%。

　　2055.10萬(wàn)股，這是上杭興源目前持有孚能科技股份的全部數(shù)量。擬全部減持，表明上杭興源清倉(cāng)退出。如果以孚能科技12月5日收盤(pán)價(jià)16.53元/股計(jì)算，本次清倉(cāng)，上杭興源將套現(xiàn)3.40億元。

　　上杭興源是在孚能科技IPO之前進(jìn)入的股東。2020年7月17日，孚能科技上市之時(shí)，上杭興源的持股比例為5.59%，系公司第三大股東。

　　2021年12月開(kāi)始，上杭興源頻頻減持孚能科技股份，到2025年11月12日，上杭興源通過(guò)減持累計(jì)套現(xiàn)11.03億元，其中，2022年8月15日至9月29日套現(xiàn)5.60億元。

　　孚能科技的另一家重要股東深圳安晏投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“安晏投資”）也進(jìn)行了大手筆減持。公司上市之初，安晏投資持有孚能科技19.11%的股權(quán)，成為公司第二大股東。2021年7月23日至2021年12月17日，安晏投資減持了所持孚能科技4280萬(wàn)股股份，套現(xiàn)12.48億元。

　　此外，2024年12月27日至2025年3月26日，安晏投資通過(guò)大宗交易方式將其持有的孚能科技2444.,21萬(wàn)股股份（占公司總股本的2%）轉(zhuǎn)讓給廣州工控資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣州工控”），借此套現(xiàn)2.85億元。

　　股東贛州裕潤(rùn)科能投資合伙企業(yè)（有限合伙）在2021年7月27日至8月4日通過(guò)大宗交易減持了390.98萬(wàn)股孚能科技股份，套現(xiàn)約1.04億元。

　　孚能科技的控股股東也進(jìn)行了減持套現(xiàn)。根據(jù)孚能科技招股書(shū)，上市之前，公司控股股東香港孚能通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)約8.13億元。

　　2025年5月，孚能科技完成易主，香港孚能及其一致行動(dòng)人贛州孚創(chuàng)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“贛州孚創(chuàng)”）合計(jì)將所持孚能科技5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“工控集團(tuán)”）及其行動(dòng)人，交易總價(jià)款為9.72億元。

　　為促成工控集團(tuán)成為孚能科技的控股股東、廣州市人民政府成為公司實(shí)際控制人，香港孚能等放棄所持孚能科技部分股權(quán)表決權(quán)。

　　值得一提的是，2023年7月，孚能科技上市剛滿3年，控股股東所持公司股份解除禁售，控股股東就籌劃易主，易主方式包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、放棄表決權(quán)等，接盤(pán)者就是廣州國(guó)資代表工控集團(tuán)。當(dāng)時(shí)，轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)的價(jià)格為17.28億元。不過(guò)，這一事項(xiàng)最終并未落地。

　　綜上，上市股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，累計(jì)套現(xiàn)45.25億元。

　　02

　　累計(jì)募資67億虧損48億

　　孚能科技主要從事動(dòng)力電池及電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，聚焦于先進(jìn)大軟包疊片電池的電芯、模組和電池包，已成為全球三元軟包動(dòng)力電池的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

　　在財(cái)報(bào)中，孚能科技稱(chēng)，公司通過(guò)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新建成了通用度高、兼容性強(qiáng)的柔性制造平臺(tái)，具備高鎳三元、磷酸鐵鋰、鈉離子等多種材料體系和液態(tài)、固態(tài)等多種電池類(lèi)型的商業(yè)化交付能力。公司已成功進(jìn)入國(guó)內(nèi)眾多知名整車(chē)品牌和eVTOL企業(yè)的供應(yīng)鏈。

　　但是，從上市當(dāng)年開(kāi)始，孚能科技的經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損。

　　上市之前的2019年，孚能科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.50億元、歸母凈利潤(rùn)1.31億元，分別同比增長(zhǎng)7.65%、267.78%。

　　上市之后，2020年至2024年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為11.20億元、35億元、115.88億元、164.36億元、116.80億元，同比變動(dòng)幅度為-54.29%、212.60%、231.08%、41.84%、-28.94%；歸母凈利潤(rùn)分別為-3.31億元、-9.53億元、-9.27億元、-18.68億元，-3.32億元，連續(xù)5年虧損。

　　針對(duì)2023年巨額虧損，孚能科技解釋稱(chēng)，庫(kù)存商品中原材料價(jià)格較高導(dǎo)致產(chǎn)品成本較高，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格隨現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，影響了毛利。此外，計(jì)提了存貨跌價(jià)損失5.15億元、在建工程減值約3000萬(wàn)元、投資損失約4.41億元，以及公允價(jià)值變動(dòng)損失2.57億元等，導(dǎo)致公司出現(xiàn)大額虧損。

　　至于2024年虧損大幅減少，并非孚能科技的主業(yè)盈利能力提升，而是資產(chǎn)減值減少、投資損失減少。

　　2025年前三季度，孚能科技實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為65.64億元，同比下降28.74%；歸母凈利潤(rùn)為-3.85億元，虧損額同比擴(kuò)大26.89%。

　　從半年報(bào)披露的信息看，2025年上半年，孚能科技營(yíng)業(yè)收入43.53億元，同比下降37.58%；歸母凈利潤(rùn)為虧損1.62億元，同比增長(zhǎng)14.92%。公司解釋?zhuān)瑺I(yíng)業(yè)收入下降原因有三：第一，部分產(chǎn)品價(jià)格隨主要原材料價(jià)格下降而下降；第二，公司戰(zhàn)略傾斜優(yōu)質(zhì)海外客戶，整體出貨量有所下降；第三，公司新增SPS 產(chǎn)能仍處于爬坡期，新定點(diǎn)車(chē)型有待進(jìn)一步形成規(guī)模效應(yīng)。

　　歸母凈利潤(rùn)減虧，也有三個(gè)因素：第一，公司降本增效措施持續(xù)深化，疊加優(yōu)質(zhì)海外客戶出貨占比提升；第二，公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，期間費(fèi)用有所減少；第三，匯兌收益增加。

　　不過(guò)，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.11億元，同比下降1.20%，降幅大幅收窄；歸母凈利潤(rùn)為-2.24億元，同比虧損擴(kuò)大97.06%。

　　綜上所述，上市以來(lái)，孚能科技累計(jì)虧損約48億元，尚未見(jiàn)盈利轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　值得一提的是，上市以來(lái)，孚能科技股權(quán)融資累計(jì)67億元。

　　03

　　借SPS產(chǎn)品彎道超車(chē)待考

　　深陷虧損的孚能科技，正在積極作為，但能否借SPS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，具有不確定性。

　　同樣為動(dòng)力電池企業(yè)，寧德時(shí)代年賺數(shù)百億，且利潤(rùn)逐年快速增長(zhǎng)。國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達(dá)均持續(xù)盈利，為何孚能科技持續(xù)大額虧損呢？

　　在分析人士看來(lái)，孚能科技誤判市場(chǎng)形勢(shì)是個(gè)關(guān)鍵因素。2022年、2023年大額虧損，均與動(dòng)力電池主要材料價(jià)格相關(guān)。公司在原材料價(jià)格大幅上漲時(shí)大幅增加庫(kù)存，價(jià)格下跌時(shí)大幅計(jì)提減值。

　　2022年底，公司存貨72.79億元，同比增加44.24億元，增幅為154.96%。

　　此外，還有一些關(guān)鍵因素。比如，在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，面對(duì)巨頭寧德時(shí)代、比亞迪等擠壓，孚能科技的應(yīng)對(duì)表現(xiàn)乏力。

　　根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車(chē)量排行榜中，孚能科技位列第12名，已跌出榜單前十。

　　火熱的儲(chǔ)能領(lǐng)域，寧德時(shí)代已經(jīng)成為全球龍頭，半年?duì)I業(yè)收入接近300億元。而孚能科技尚在研發(fā)。在2025年半年報(bào)中，孚能科技披露，聯(lián)手同方股份聚焦高安全動(dòng)力及儲(chǔ)能電池技術(shù)研發(fā)、新型智慧儲(chǔ)能產(chǎn)品和系統(tǒng)開(kāi)發(fā)及應(yīng)用，加速推動(dòng)儲(chǔ)能技術(shù)成果轉(zhuǎn)化與場(chǎng)景落地。

　　12月2日，孚能科技回復(fù)投資者提問(wèn)稱(chēng)，公司正在積極拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，目前已形成產(chǎn)品出貨，但是否量產(chǎn)尚不可知。

　　備受關(guān)注的還有投建項(xiàng)目。2022年8月，孚能科技宣布在贛州建設(shè)年產(chǎn)30GWh新能源電池項(xiàng)目，當(dāng)年11月開(kāi)工。

　　當(dāng)年10月，孚能科技原計(jì)劃通過(guò)定增募資45億元，實(shí)際募集33.18億元，用于高性能動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目及科技儲(chǔ)備資金。2023年8月，公司終止募投項(xiàng)目，將募資投向“贛州年產(chǎn)30GWh新能源電池項(xiàng)目（一期）”和廣州“年產(chǎn)30GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）”，項(xiàng)目在2025年2月達(dá)產(chǎn)。

　　然而，2025年2月，孚能科技公告，兩個(gè)項(xiàng)目均延期至2025年12月。原因是基建及相關(guān)配套交付進(jìn)度延緩、產(chǎn)線調(diào)試需要時(shí)間。

　　SPS技術(shù)被視為孚能科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力，SPS產(chǎn)品已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，但真正量產(chǎn)能力尚需上述兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)支撐。

　　2025年5月，孚能科技易主，廣州工控為控股股東，廣州市政府成為實(shí)際控制人。

　　孚能科技與廣汽集團(tuán)的合作深化。12月5日，孚能科技披露，公司收到廣汽埃安第二代AION V（霸王龍）歐洲版、AION UT 歐洲版項(xiàng)目定點(diǎn)，以上車(chē)型預(yù)計(jì)將成為廣汽埃安在歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)售的主要車(chē)型。此次定點(diǎn)將搭載孚能科技SPS磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)方案，訂單總電量超10GWh。

　　孚能科技回復(fù)投資者時(shí)表示，根據(jù)客戶銷(xiāo)售預(yù)測(cè)和安排，本次定點(diǎn)車(chē)型未來(lái)在歐洲銷(xiāo)售，公司將于2026年開(kāi)始供貨。本次合作有望進(jìn)一步加速公司廣州SPS產(chǎn)能基地的產(chǎn)能利用率提升進(jìn)度。

　　2025年初以來(lái)，廣汽埃安銷(xiāo)量并不如意，進(jìn)擊歐洲市場(chǎng)能否達(dá)到預(yù)期，屬于未知數(shù)。

　　孚能科技能否借SPS產(chǎn)品彎道超車(chē)，同樣充滿不確定性。

　　全球動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，巨頭擠壓之下，虧損困境中的孚能科技能否借力國(guó)資股東快速突圍，尚難以預(yù)測(cè)。